华润集团是11家上市公司的实际控制人，截至去年末总资产达到1.13万亿港元。

在这些上市公司中，有5家在香港上市，分别是华润创业、华润电力、华润置地、华润燃气、华润水泥，涵盖了华润公司旗下的零售、食品饮料、电力、燃气、房地产、水泥等多个板块。

在深交所和上交所上市的共有6家，这些公司多为华润通过并购得来。

2000年，华润取代深特发（深圳特区发展集团），成为上市公司深万科的第一大股东。2001年，华润收购了主营纺织的上市公司四川锦华51%的股权，随后将公司更名为华润锦华。除这两家之外，剩余的4家上市公司均属于医药行业，分别是华润双鹤、华润三九、华润万东、东阿阿胶。

华润正式进军医药最早可追溯至2002年，在此后的数年中，华润成为了东阿阿胶的第一大股东，随后重组三九集团，并控股北京医药集团，将华润医药打造成第二大医药央企。

●万亿总资产，2300多家实体企业，水、药、啤酒等产品渗透国人生活

●靠并购实现规模扩张，近14年以来，发动了数以百计起的“收购战”

无所不造，这就是华润集团。经过十余年的扩张，原本主营贸易的华润集团，已经成为一个“巨无霸”。这个“产业帝国”，对外供应水泥、燃气和电力，生产雄霸国内市场的啤酒。它有楼盘和数千家大卖场，有医院和服装厂。它制造着避孕套和“毓婷”，也开着银行。一定意义上，华润的产品，已经全方位渗透到了很多人的生活。

大量收购，是华润壮大的“武器”。这个过程中，华润的央企身份，为其“出力不少”。

资本市场为华润的扩张，源源不断地提供着攻城略地的“子弹”。截至当下，华润旗下共有5家港股公司和6家A股公司。它辗转腾挪，在资本市场上长袖善舞。

或许正是扩张，成为华润集团原董事长宋林的“滑铁卢”。华润对山西金业集团资产包的百亿收购，让宋林麻烦不断。

绕不开的“华润生活”

如同三星之于韩国，根深叶茂的华润集团，渐成国人生活绕不过的“经济帝国”。

小C生活在某城市。早上，小C醒来。他住在名为“中央公园”的公寓里。华润置地是楼盘的开发商。目前，这家国内排名前十的房企，正在50多个城市盖着房子。盖楼的水泥和混凝土，是华润自产的。南至海南、北至内蒙古，8个省份，都分布着华润水泥的近30家工厂。

天有点阴，小C随手开了灯。“光明”的源头，可能也是华润电力。这家“国内经营效率最好”的独立发电企业，建在了江苏、河北等13个省份。此外，它还提供风电和水电。

小C爬起床，开始穿衣服。他是“GAP”和“LEVIS”等国际品牌的拥趸。其实，这些品牌的服装从缝制到包装，均是由华润纺织设在深圳等地的工厂代工。

洗漱完毕，小C打开燃气煮早饭，顺便拿起手机查看股票行情。华润燃气为全国200多个城市提供着燃气。手机里的晶圆等部件，有可能产自华润微电子公司。

打开股票软件，小C一阵“揪心”——他买入的华润三九，重组仍无进展。目前，华润集团旗下，共有华润创业、华润燃气、华润置地等5只港股，以及华润三九、万科A等6只A股。截至去年底，仅A股市场，投资华润系的股民人数，接近88万。

出门上班前，小C跟朋友约好，晚上先到万象城吃饭，再去华润万家超市采购点生活用品。前者属于华润置地，后者则是国内比肩“沃尔玛”的零售巨头。

小C开车去上班。他可能会向“华润城市停车场”的公司付停车费。这家成立于去年的公司，立志在国内一二线城市的核心地段，大规模地开发和收购停车场。

晚上的饭局，服务员问小C，喝怡宝还是喝雪花啤酒。这两款都是华润的产品。其中，华润雪花已是国内“销量第一”的啤酒生产商，华润怡宝亦在国内饮用水市场占据一席之地。

回家的路上，小C路过药店。春季气温的反复，使他身体稍有不适。国内多数药店的货架，均摆有华润医药旗下的“999”、“双鹤”、“毓婷”等药品。此外，被誉为“滋补圣药”的东阿阿胶，也隶属华润。

小C可能还会享受到华润的金融服务。目前，华润的旗下有银行和保险等业务。

大规模并购成就帝国

庞大的产业版图被送上“产业帝国”等称号，并购则是其成就“帝国”的“武器”。

现实版小C的生活，在国内多个城市真实演绎。为打造“帝国版图”，华润并购动作十分密集，动辄百亿的并购也时常出现。以位于河南中部的驻马店为例，华润计划在这里砸下超过一百亿元。

目前，华润在驻马店有雪花啤酒厂、古城电厂等。根据协议，华润五丰将进入驻马店的粮食加工行业，华润燃气也将与当地企业合作运营天然气项目；同时，华润万家也会在驻马店开设2家以上的大型超市。

“驻马店要被华润收购了。”一位当地网友在百度贴吧中调侃。

至少从规模上讲，华润“帝国”名副其实。按照华润集团的架构设计，其旗下共设7大战略业务单元。除华润医药和华润金融外，另外的5大单元系香港上市公司——华润创业、华润电力、华润水泥、华润燃气以及华润置地。

这五家公司，均被列入香港恒生指数成分股。其中，华润创业、华润置地和华润电力，被称作“蓝筹三杰”。

在A股市场上，华润集团还直接或间接控股了华润三九、华润双鹤、华润锦华、华润万东、万科A以及东阿阿胶等6家上市公司。

回溯华润的历史，其大发展始自2000年。当时的管理层提出，要用五年在内地打造出“500亿总资产、50亿元年利润”的“新华润”。

据公开资料介绍，华润向内地市场拓展，多选择“市场集中度差、没有领导者”的行业，“华润希望通过成为行业垄断者，谋取高于行业利润率的回报”。后来，华润集团管理层提出了“微笑曲线”，以求配置资源——曲线左端是资源占有型行业，包括电力、水泥、燃气等业务，右端是靠近终端客户的啤酒、零售、地产和医药等业务。

据统计，最近14年以来，华润在零售、啤酒、医药等领域，发动了数以百计起的“收购战”。

2001年8月，华润以4.8亿元的价格，从深圳万科受让了万佳超市72%的股权，并在2003年将其更名为华润万家。此后数年，华润万家又先后整合了苏果和家世界等区域连锁巨头。

华润坐上啤酒行业的“头把交椅”过程中，并购战略亦功不可没。以2001年投资逾20亿元并购蓝剑啤酒为开端，华润雪花啤酒累计收购了50多家啤酒厂。最新的一起，发生于去年初。当时，华润雪花宣布，以53.8亿元的价格收购金威啤酒的啤酒资产。

经过十多年的“跑马圈地”，华润雪花在内地市场的占有率，已经超过了20%。时至今日，雪花啤酒已超越青啤等巨头，“全国销量第一”。

与此类似，发电领域，华润电力通过收购火电企业，快速实现了规模扩张；而其在医药领域的龙头地位，也是靠数次大规模的收购整合而得。

央企背景“并购很容易”

长期以来，央企背景的华润集团，广受各地政府欢迎，使得其“并购很容易”。

“并购很容易。”华润集团原董事长宋林曾表示，只要有钱，说服股东愿意卖，“有些是地方政府持有的股权，他愿意向你出售股权就可以买了”。

2004年，有媒体报道称，华润的双重身份，使它左右逢源，“身为央企，没有行业进入壁垒；地方政府引入华润的投资，又属于外资，有利于政绩”。

宋林任董事长期间，造访内地各省份，必然会受到当地政府高官的高规格接见。比如，2014年4月，宋林前往广东，受到了广东省委书记和省长的接见。

接见时，地方官员往往会向华润提出“加大投资，深化双方合作”等要求。而华润方面，有时会向地方政府提出自己的诉求。

比如，2011年6月，时任河南省省长的郭庚茂到访华润集团。其间，华润一位副总经理提出，希望河南省政府可以协调解决“华润河南医药公司新建物流中心土地一直没有解决”等问题。

“郭省长听了汇报之后，当即指示有关部门协调解决。”公开报道称。落实到“南征北战”的过程中，华润与政府的良好关系，换回了颇多的甜头。华润燃气一位高层公开说，由于大股东华润集团的背景，在各地投入不同项目，与地方政府关系良好，从而令华润燃气进入不同城市洽谈合作时更为方便。

2003年，华润集团斥资3亿元入主东阿阿胶。此前，先后有18家知名公司表达了战略入股的意图，“其中不乏民企、外资企业”。最终，华润如愿“迎娶”东阿阿胶。当时有分析称，华润之所以胜出，是因为相比民资和外资，“华润是国资背景的企业，有利于保证东阿阿胶这一民族品牌”。

华润并购资金多来自股市

华润大量收购，常给外界以“不差钱”的印象。宋林曾撰文称，自2001年至2012年，华润总投入2623亿元，通过并购或重组，发展起七大领域。事实上，华润集团的部分资金，来源于资本市场上的运作。

资本优势打破自然整合

回顾华润扩张，其并没有在某个行业做大做强，而是哪个产业有机会就经营哪个产业。华润通过大量收购，以资本优势，打破行业自然整合的节奏，以求快速成为行业领导者，迅速在量上形成优势。宋林表示，“至于（收购的）标的不重要。有些是先接手，后谈价格。有些是战略性投资，例如三九，(华润花了)45亿元。战略性投资不能微观看一个维度，那可能会错失良机。”

例如在啤酒行业，1994年，华润并购雪花啤酒，在之后的十年里，华润连续并购了37家啤酒企业，并初步实现了啤酒行业的全国布局，与青岛啤酒等一起并列我国啤酒行业龙头的位置。华润雪花啤酒，在全国就有80家啤酒厂，共占有中国啤酒市场的21.7%份额，是中国及全球销量最大的单一啤酒品牌。2011年，成为中国第一个年销售量突破千万吨的啤酒公司。

在零售、地产、电力、医药等领域，华润都进行着快速扩张。以零售为例，自2001年以来，华润就完成了十多起收购，在江苏、江西、陕西等地布局，迅速抢占市场，使其成为中国最大的零售连锁巨头之一。

宋林曾撰文解释华润的多元化发展策略称，在多元化的发展中，可以通过收购兼并实现跨越式发展的优势；通过合理的业务组合实现稳定增长的优势，多业务组合可以使华润的业绩呈现“东方不亮西方亮”的特点，面对经济危机有更好的抗风险能力；通过产业进退实现资产素质持续提升的优势等。

对于收购的标准，宋林曾在接受媒体采访时称：“第一，行业聚焦；第二，区域聚焦；第三，业态聚焦。”

高频从资本市场拿钱

华润集团前董事长宁高宁曾说，“无法想象华润不托生于香港资本市场会怎样？”

目前，华润集团旗下有5家香港上市公司。从资本市场拿钱，成为这5家公司近年来的“高频动作”。

以华润置地为例，2006年，其以每股3.725元的价格配售3亿股，集资净额10.95亿港元；2009年5月，华润置地再次配售3亿股，此时的配售价格为14.34港元，共筹集43亿港元。根据安排，这些配售资金的用途为“收购内地的土地”。2009年，正值房价、地价暴涨。

为收购郑州、天津等地的燃气业务，2010年，华润燃气配售新股集资25亿港元；两年后，华润燃气再度出手，集资27.44亿元。

2007年，华润电力则以每股24.3港元的价格增发2亿股。此次筹集的48亿港元，用于在内蒙古购买煤矿。

“利用有力的资本环境，开展配股集资，使上市公司获得了业务发展资金。”宋林曾在一份报告中阐述道。

华润水泥的“退市后再上市”，也是华润管理层“玩转”资本市场的力作。受宏观调控所致，2006年，国内水泥行业形势低迷，“华润水泥得不到资本市场的支持，失去了融资能力”。2006年7月，华润集团决定私有化华润水泥。根据当时的报道，华润集团为私有化付出的总代价约4.28亿元。

三年后，国内的大规模投资拉动了水泥行业复苏。2009年，华润水泥重新登陆联交所。此次，凭借“优异的业绩表现和强劲的盈利能力”，华润水泥“赢得投资者的一致追捧”。最终，华润水泥重返资本市场，带回了60多亿元的募资。国资委网站的一篇报道评价称，“雄关漫道真如铁，而今迈步从头越”。

过去数年间，华润系还频频发公司债，用以建设项目或缓解现金流压力。公开报道显示，华润股份就在2008年发行了一笔85亿元的债券；一年后，其又通过发债募资50亿元。

各子公司中，华润电力于2010年发行了额度达38亿元的公司债，用途为“建设工程项目、偿还银行贷款及补充现金流”。而华润三九也在去年宣布，拟发行不超过10亿元的公司债，用以偿还银行贷款等。

“偿还银行贷款”等表述频繁出现，一定程度上显示出华润系对于贷款的高度依赖。

2013年的年报显示，华润水泥的银行贷款为173亿港元，华润创业的短期贷款和长期贷款共计227亿港元，华润置地的银行借贷高达571亿港元，华润电力的银行及其他借贷额更是高达926亿港元。

一个在战乱年代，因政治任务而建立的小商号，经过76年的发展，华润集团现今已成为一个拥有2300多家实体企业，42万员工，涉及消费品、地产、电力、燃气、医药、金融等众多领域，资产过万亿的商业帝国。

随着原董事长宋林被调查，各界对这个庞大商业帝国的稳定的关注，从华润高层之后发出的“企稳”信号、以及傅育宁的火速空降中，就可窥见。

在其76年历史上，由于华润集团特殊的历史地位与所承担的任务，对集团的掌控，对其高层人员的任命，一直都是重中之重。宋林也是华润76年历史上，第一个因为涉嫌违纪违法被“拿下”的掌舵人。

回顾其历史，一些特殊关头的人事变动，对华润的走向，都带来了巨大的影响，有些甚至是决定性的。

此次，随着傅育宁的空降，人们对华润集团未来的发展道路，又一次充满了猜测。虽然从上任到现在，傅育宁一直显得十分低调，但华润集团持续了二十多年的多元化扩张道路，是否还会继续，依旧成为世人关注的重点。

万亿帝国“维稳”

总资产超过万亿港元的华润，拥有实体企业2300多家，员工42万，业务涉及人们生活的方方面面。在宋林被调查后，华润的稳定与否十分重要。

“集团董事长、党委书记宋林因涉嫌严重违纪违法，目前正接受组织调查。各位同事，华润正面临着非常沉重的时刻。”4月18日，华润集团总经理乔世波，以这样的语气，开启了他“全面主持华润集团公司”的新征程——虽然只有短短的5天——4月23日，傅育宁空降华润集团，担任董事长。

4月17日18点30分，中纪委官方网站宣布，华润集团董事长、党委书记宋林涉嫌严重违纪违法，目前正接受组织调查。“红色华润”76年历史上，首次出现掌舵人因涉嫌违纪违法被拿下的情况。

随后，华润集团在官方网站发布公告，称“本公司将全力配合调查工作，并努力确保各项正常开展”，替代了之前宋林的个人声明——宋林曾声明称王文志的举报“纯属捏造和恶意中伤”，并希望“上级尽快调查”。

此前，宋林这个华润商业帝国的掌舵者，曾两度被记者王文志实名举报涉贪腐。

作为一个庞大的商业帝国，华润集团下设7大战略业务单元、16家一级利润中心，有实体企业2300多家，在职员工42万人。截至2013年末，其总资产11337亿港元，实现营业额5002亿港元。集团核心业务包括消费品（含零售、啤酒、食品、饮料）、电力、地产、医药、水泥、燃气、金融等。

华润集团在香港拥有5家上市公司，分别是华润电力、华润水泥、华润燃气、华润创业、华润置地；在内地，其间接控股6家上市公司，像万科等。旗下有华润万家、苏果、华润雪花啤酒、999、双鹤、怡宝等众多知名品牌。

华润集团所涉的行业囊括了衣食住行，涉及人们生活的方方面面。

对于这个不依靠行政明显垄断任一行业的“万亿帝国”——无论是其资产，还是旗下的企业数量、员工数量，乃至对人们日常生活的影响，在董事长被调查的关头，“稳定”是最重要的事情之一。

国资委官员关键时间点“力挺”华润

在临时掌舵者乔世波通过讲话、下基层等方式维稳的同时，国资委官员现身华润旗下企业，并做出了“全力支持”的表态。

在宋林宣布被中纪委调查15个小时后，4月18日上午9点半，华润集团召开高层会议，由副董事长王印在会议上传达了中组部“关于集团暂由乔世波总经理主持全面工作的决定”。

临时掌舵者乔世波在5天的“全面主持工作”期间，做的主要事情就是“维稳”。

乔世波对集团各部门负责人表示，“我们集团每一位高管，每一位共产党员都要讲政治、讲大局、讲纪律……保持政治上的清醒和坚定，站稳政治立场，坚决贯彻中央精神，自觉维护中央权威，保证中央政令在华润畅通无阻。”

乔世波在着重强调“华润正在面临着非常严峻的时刻”的同时，多次提到“稳定”一词。“我们要全力以赴维护大局稳定”、“努力防止影响企业和谐稳定等情况发生”、“坚决杜绝重特大安全事故的发生，不断巩固和谐稳定的良好局面”。

在乔世波说“我和其他几位党委委员也会分别到几家单位去听一听，看一看，与大家一起分忧解难”之后的第二天，以乔世波为代表的华润集团高层，就放弃了周末，分别走访了旗下6大战略级单位：华润三九、华润水泥、华润银行、华润万家、华润医药以及华润燃气。

“企业安定，人心稳定”，成了乔世波的工作重点。“稳定”，成了这位救火队长说得最多的词语。

在宋林被调查后，股市的反应也印证了乔世波的担忧：4月23日，华润系5家在港上市公司股价全线受挫，市值一天蒸发185亿港元。

4月21日下午，国资委副主任王文斌，现身华润集团旗下的华润万家超市。根据华润集团官方网站信息，王文斌表示：“国资委将全力支持华润集团的改革和发展”。

华润万家，是华润集团旗下上市公司华润创业的下属企业，是中国最具规模的零售连锁企业集团之一，拥有的门店数超过4400家。

4月23日，华润集团官网宣布，集团在香港召开集团全体领导、各部室、战略业务单元、一级利润中心主要负责人会议，宣布招商局集团原董事长傅育宁任华润集团董事长，免去宋林董事长职务。